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双汇发展低资产增长高盛鼎晖靠分红三年回收30成本

发布时间:2019-09-29 20:46:04 阅读: 来源:化学试剂厂家
双汇发展低资产增长 高盛鼎晖靠分红三年回收30%成本 “限产压价”成了双汇发展2008年的亮点。年报显示,去年双汇屠宰生猪317万头,同比下降16%;下半年,单头生猪的屠宰毛利上升30%,达到160元/头。 对于这一做法,国信证券分析师黄茂赞赏有加,认为“限产保价”保证了其屠宰业务整体毛利没有下滑。“这是正确的道路,能够加快库存的周转。2008年猪肉价格过山车,生猪在仓库多放几天,外面的价格就又跌了,限量才能应对瞬息万变的市场行情,做出及时调整。” “针对市场冷鲜肉需求不旺的情况,我们在屠宰量上加以限制,为的是减少库存压力,降低猪肉库存贬值风险与生猪采购均价。” 双汇发展董秘祁勇耀补充道,“从效果看还不错。” 在该措施的带动下,双汇发展2008年营业收入26亿元,创历史新高,营业利润突破10亿元,同比增长约17%。 在亮丽的业绩背后,双汇发展却难以摆脱外资股东“吃光式分红”和通过关联交易利益被源源不断输送到集团这两大阴影。 两大外资股东靠分红三年已回收30%成本 双汇发展自1998年上市至今一直业绩不俗。尤其是近5年来,净利润同比增幅维持在20个百分点附近居高不下。主营业务利润增长率近7年来平均增幅在20个百分点附近。 但对应高盈利的却是总资产的连年低增长。在2003年之前,双汇发展总资产年增幅较大,2000年到2003年4年间总资产翻了一倍多。但此后,每年的增幅都没超过10%。 通过查阅双汇发展2003年-2008年历年年报,不难发现,5年来公司营业收入和净利润增长率分别是262.28%和160.46%,但同期其总资产和股权权益仅分别为43.50%和38.47%。 查阅双汇近四年来的分红情况,或许能发现症结所在。双汇发展自2004年起已经连续四年分红超过利润的60%,其中以2006年与2007年最甚,分红方案均为每10股派8元,其中2006年度现金分红41084.4万元,2007年度现金分红48479.59万元,分别占当年合并报表净利润88%和86%。2008年比例有所回落,每10股派6元,但依占净利润52%。 “食品饮料上市公司通常分红比例都比较高。”因为行业完全竞争的特性导致扩大产能需要市场条件作保证,“手中的资金多,又没处花,当然选择分红保证股东利益。” 天相投顾分析师施剑钢表示,越是像双汇这样的龙头公司,资金越是充裕,如此“慷慨”也无可厚非。 值得注意的是,几年之中,这一笔笔巨额分红的流向。据年报显示,双汇发展的大股东双汇集团被海外公司罗特克斯全资控股,而鼎晖中国成长基金及高盛分别持有罗特克斯54%和46%股权。如此一来,鼎晖中国成长基金成为双汇发展的实际控制人。 “这实际是在玩文字游戏。”一位不愿意透露姓名的分析师告诉记者,“这只基金的控制人到底是谁,至今都没人知道。双汇的年报似乎在帮助隐瞒实际控制人的身份。” 更蹊跷的是2007年10月,原本控制双汇集团的大股东高盛将5%的股份转给鼎晖中国成长基金,主动交出控制权。高盛曾在2006年以竞价的方式,从河南国资委手中拿到双汇集团51%股权。但是仅1年时间,高盛就甘愿交出控制权退居二股东,而后来居上的鼎晖中国成长基金至今身份神秘。 而对双汇发展进行长期跟踪研究的申银万国分析师赵金厚也表示,“弄不清这只基金到底是谁控制的。” 上述不愿意透露姓名的分析师更大胆提出假设,怀疑基金的实际控制人就是双汇集团,或者其内部高管。据该人士透露,2006年外资注入时,双汇集团卖给鼎晖中国成长基金的股份中有一部分为高管所持股权。 抛开实际控制人真实身份,双汇的大量分红资金落到外商手中已是不争事实。根据股权计算,高盛和鼎晖基金这两家外资机构对双汇发展的间接持股比例达到51.454%。在双汇发展2008年度派出的3.6亿元红利中,将有过半流入外资机构。再加上前两年所派红利,大约7亿元的分红被外资股东拿走。而罗特克斯当年以20.1亿元拿下双汇集团100%股权,以5.6亿购买双汇发展21.187%股权,三年便已回收30%成本。 关联交易被集团持续“抽血” 除了外资股东抽血,双汇发展和集团间庞大的关联交易也是总资产扩张的阻碍。“关联交易不利于上市公司的业绩充分提升,利益被传输到了集团。”施剑钢表示,“但这几年来究竟有多少利润被输送到集团,这恐怕只有内部的人知道,不只是我,业内也没人算清过。” 据了解,不同于其他上市公司,双汇在拥有肉制品加工等产能的同时,也是集团的一个代销商。 “双汇自己生产的和帮助集团销售的大部分是同类产品,这便存在同业竞争问题。”黄茂表示,“关联交易成了双汇发展的一个特点。而且还不仅是单向的。” 双汇公布的关联交易数据显示,2005年上市公司关联采购金额4500万元,占同类交易比例0.5%;关联销售金额75040万元,占同类交易比例7%;关联劳务金额1600万元,占同类交易20%以上。到2008年关联采购已上涨到67900万元,占同类交易2%;关联销售1600万元,下降到同类交易比不到1%;关联劳务金额近3000万元,占同类交易11%。 据了解,双汇集团和双汇发展的关联交易相当复杂,上市公司既向集团采购原料,同时也向集团加工企业出售生猪原料,在接受集团劳务支持的同时还帮助集团代销成品。“从公告的数据看,都是大笔交易,即使根据这些数据,也很难算出关联交易明细。”上述人士表示。 虽然扮演代销角色的双汇发展一再表示,集团支付的是全额代销费用。“但实际上谁知道呢?”不仅赵金厚,许多业内分析师也对这一说法表示怀疑。记者从一位不愿透露姓名的集团内部人士那里得知,双汇集团3年来的利润一直高于上市公司,个别年份甚至高出50%。 分析师普遍认为,集团整体上市将成为双汇发展摆脱关联交易,提高业绩的出口。对此,祁耀勇表示,“目前暂无时间表。”

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